El arranque de semana dejó una sesión constructiva en apariencia, aunque con matices que conviene no pasar por alto. El IBEX volvió a firmar máximos, algo que empieza a perder efecto sorpresa después de la sucesión casi ininterrumpida que venimos viendo desde otoño. Más que euforia, lo que domina es una inercia compradora muy sólida, sostenida por resultados visibles y por una rotación que sigue favoreciendo claramente a España frente a otros mercados europeos. El liderazgo volvió a recaer en la banca, que continúa funcionando como auténtica ancla del índice. Las revisiones positivas de casas internacionales simplemente han puesto sello a una realidad que el mercado llevaba semanas anticipando: márgenes que resisten mejor de lo esperado, actividad empresarial razonablemente viva y una rentabilidad estructural que ya no parece coyuntural. El inversor empieza a asumir que el sector ha salido definitivamente del régimen de baja rentabilidad que lo penalizó durante una década. Ahora bien, también fue llamativo cómo el impulso bancario perdió tracción según avanzaba la tarde. Tras marcar niveles exigentes intradía, apareció algo de toma de beneficios coincidiendo con el deterioro de Wall Street, dejando esa sensación conocida de dinero rápido asegurando ganancias más que de cambio de tendencia. No es una señal preocupante, pero sí refleja que, a estos niveles, el mercado ya no compra sin mirar el contexto global. Ahí es donde entró Telefónica, tomando el relevo en el tramo final y aportando estabilidad al cierre. No es casual. En un entorno donde reaparece el ruido político y comercial desde Estados Unidos, el mercado vuelve a mirar compañías con generación de caja predecible y menor sensibilidad al ciclo. Ese tipo de rotación interna suele aparecer cuando el inversor quiere seguir invertido, pero empieza a gestionar algo más el riesgo. Y mientras tanto, ArcelorMittal sigue a lo suyo. Su comportamiento este año trasciende el simple rebote sectorial; actúa casi como indicador adelantado de confianza en el ciclo industrial global. La magnitud de la subida acumulada habla menos del acero y más de expectativas de inversión real, reposición industrial y cierta normalización manufacturera tras años de ajustes. El problema volvió a venir de fuera. Las nuevas advertencias arancelarias desde EE. UU. introdujeron incomodidad en un mercado que empezaba a descontar un escenario comercial más estable para 2026. Cada declaración en esa dirección reabre el debate inflacionario y, por extensión, vuelve a tensionar las expectativas sobre tipos. Wall Street reaccionó con claridad, y Europa —como tantas veces— terminó acusando el movimiento en la parte final de la sesión. En paralelo, el fuerte ajuste en Novo Nordisk recordó hasta qué punto algunas historias de crecimiento cotizan bajo estándares de ejecución prácticamente perfectos. Basta una decepción clínica para provocar reajustes severos, algo que empieza a extender cierta prudencia hacia segmentos donde las valoraciones habían corrido más que los fundamentales. A nivel corporativo se percibe además un cambio de tono interesante: menos ambición teórica y más realismo financiero. Repsol ajusta objetivos a un entorno energético distinto al previsto hace dos años, mientras movimientos estratégicos en compañías industriales españolas apuntan a una asignación de capital más selectiva y disciplinada. El fondo de mercado, en cualquier caso, sigue siendo positivo. Europa avanza apoyada en beneficios tangibles y sectores tradicionales que hoy ofrecen visibilidad, mientras la gran incógnita vuelve a situarse en Washington. El mercado mantiene el sesgo alcista, pero empieza a hacerlo con algo más de prudencia táctica. Y cuando incluso los bancos —que han sido el motor indiscutible— se alejan ligeramente de los máximos intradía, lo que aparece no es debilidad, sino algo mucho más sano: gestión del exceso tras una subida muy vertical.

Fuente: GVC Gaesco

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