La sesión vino bastante marcada por lo que pasó al otro lado del Atlántico con el crédito privado y el ruido que vuelve a generarse alrededor de la financiación de proyectos vinculados a IA. No es tanto un problema sistémico como un recordatorio de que el coste del dinero sigue ahí y de que determinadas valoraciones empiezan a exigir una ejecución impecable. En España eso se trasladó con cierto retraso al sector financiero, que al final sigue siendo el verdadero director de orquesta del IBEX 35, y de ahí el cambio de tono intradía hacia un sesgo algo más defensivo. Aun así, la lectura no fue especialmente negativa: caídas de más a menos y el índice aguantando la zona de 18.200 tras los máximos del lunes, lo cual no deja de ser una señal de fortaleza relativa. El contrapeso claro lo puso el bloque eléctrico, con una reacción muy contundente en Endesa —participada por Enel— después de unas cifras que, más allá del beneficio, gustaron por visibilidad. El mercado no paga tanto el pasado como la certidumbre futura, y un plan estratégico con incremento de inversión y compromiso explícito de dividendo tiene mucho valor en el entorno actual. El mensaje que subyace es que el ciclo de caja en utilities reguladas sigue siendo muy sólido, y eso en momentos de volatilidad vuelve a atraer flujos. En el caso de Telefónica, los números rojos llamaron la atención en titulares, pero el mercado suele ser bastante más sofisticado que eso. Cuando uno limpia extraordinarios —reestructuración y desinversiones en Latinoamérica— lo que queda es una compañía que mantiene crecimiento moderado en ingresos y mejora operativa en EBITDA, con una disciplina financiera que el propio Marc Murtra ha vuelto a enfatizar. El proceso de simplificación geográfica y reducción de riesgo histórico tiene costes a corto plazo, pero estratégicamente tiene sentido, y eso es algo que los inversores de medio plazo suelen valorar más de lo que parece en primera lectura. En recomendaciones, movimientos constructivos en nombres como Sacyr tras el respaldo de JB Capital Markets, o Puig Brands con revisión positiva de Goldman Sachs, que reflejan que el flujo de opiniones sigue siendo razonablemente favorable para el equity europeo en términos relativos. Fuera de España, tono bastante plano en índices como el CAC 40, el DAX o el FTSE 100, con el Euro Stoxx 50 prácticamente sin cambios, lo que encaja con un mercado en fase de digestión tras el buen comportamiento previo.

En Wall Street, en cambio, sí se vio un rebote más claro, con el S&P 500, el Nasdaq Composite y el Dow Jones Industrial Average recuperando terreno a medida que se moderaban los temores sobre el impacto disruptivo inmediato de la IA. El protagonismo fue para Advanced Micro Devices tras su acuerdo con Meta, en un contexto donde también se sigue muy pendiente de Nvidia. El mercado empieza a interiorizar que la IA no solo compite con determinados modelos de negocio, sino que también puede ampliarlos, como se vio en software con DocuSign, Anthropic, Salesforce o ServiceNow, reflejado incluso en el comportamiento del ETF iShares Expanded Tech-Software Sector ETF. En conjunto, sensación de mercado que corrige excesos puntuales, pero no cambia el fondo. Mientras la liquidez global no se deteriore de forma abrupta y los beneficios sigan acompañando, las consolidaciones entran dentro de lo normal. Y en ese contexto, el mercado español sigue teniendo el viento algo a favor por composición sectorial y por visibilidad de caja en varios de sus grandes nombres.

Fuente: GVC Gaesco

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