Hoy la sesión vendrá marcada por el nuevo conflicto en Oriente Medio. Los futuros de los mercados marcan un descenso de alrededor del 2%, que se irá matizando en función de las noticias de la zona. El conflicto ha provocado un salto en el precio del petróleo que en función de cómo se intuya la duración del conflicto, podrá descarrilar el control de la inflación y la bajada de tipos. Por ello hoy los inversores van a tener poco margen para descontar los numerosos resultados que se conocieron el viernes. Puede haber oportunidades para entrar en valores que no estaban baratos, pero primero habrá pérdidas.

El cierre del viernes dejó un sabor algo más frío de lo que había sido, en realidad, una semana muy sólida para la renta variable española. El IBEX 35 terminó cediendo en la última sesión, pero eso no cambia demasiado el balance de un mes de febrero que, en términos de comportamiento, ha sido francamente potente. El índice llegó a moverse intradía por encima de los 18.500 puntos y sigue acumulando máximos en el año, con un arranque de ejercicio que ronda ya el 6%. Cuando un mercado encadena tantos nuevos máximos en tan poco tiempo, lo razonable es ver algún descanso puntual, y probablemente eso es lo que se vio el viernes más que otra cosa. El flujo de resultados empresariales ha sido uno de los motores del mes. En el caso de International Airlines Group, las cifras confirman lo que muchos venían percibiendo en el sector: la demanda sigue muy firme, especialmente en el tráfico de largo radio y en el segmento premium, que es donde realmente se construyen los márgenes. La compañía ha cerrado el ejercicio con unos resultados operativos históricos, apoyados además en el buen tono del Atlántico Norte. También han sorprendido positivamente compañías como Acciona, donde la mejora de resultados ha venido muy apoyada por infraestructuras y por la contribución de Nordex, compensando en parte un año algo más débil en generación energética doméstica. En un perfil distinto, Grifols sigue dando pasos en la dirección que el mercado quería ver: reducción de carga financiera, mejora de flujo de caja y una recuperación progresiva de la credibilidad tras un periodo complejo. Mientras tanto, en el terreno corporativo, el movimiento que más llamó la atención fue el tirón de Telefónica tras trascender conversaciones para reforzar su posición en Alemania mediante una posible operación sobre 1&1 AG. Son operaciones que el mercado suele leer en clave estratégica más que financiera en el corto plazo, pero que sí ayudan a explicar la reacción de la cotización.

Fuera de España, la fotografía fue más heterogénea. El Euro Stoxx 50 y el CAC 40 cerraron con ligeros retrocesos, mientras que el DAX se mantuvo prácticamente plano y el FTSE 100 terminó en positivo. No hay un patrón claro más allá de cierta cautela en el tramo final de la semana. En Estados Unidos el tono fue claramente más débil. El mercado volvió a enfrentarse a una combinación incómoda: datos de inflación mayorista algo más fuertes de lo esperado y dudas crecientes sobre la sostenibilidad de ciertas áreas que habían liderado el mercado, especialmente el ecosistema de inteligencia artificial. El ajuste en valores ligados a software, semiconductores y tecnología pesada arrastró al Nasdaq Composite y terminó afectando también al S&P 500. A eso se sumaron tensiones en el universo del crédito privado, un segmento que durante años ha vivido una expansión extraordinaria y que ahora empieza a mostrar algunos puntos de fricción en términos de liquidez y calidad crediticia. Cuando ese tipo de grietas aparecen, el mercado suele reaccionar primero en el sector financiero cotizado, y eso explica parte del castigo que se vio el viernes en bancos globales.

En España, donde el peso bancario es determinante en el índice, esa presión se trasladó rápidamente a nombres como Banco Santander o BBVA. No es necesariamente un cambio estructural todavía, pero sí un recordatorio de hasta qué punto el sector ha sido uno de los grandes motores del mercado europeo en los últimos dos años. Y aquí probablemente está una de las cuestiones que conviene empezar a mirar con algo más de atención. La extraordinaria mejora de resultados que han presentado muchos bancos europeos en los últimos ejercicios ha estado muy ligada al fuerte repunte de las yields soberanas y a la expansión del margen de intereses. Si el mercado de bonos empieza a descontar un ciclo de relajación monetaria más claro —y por tanto rentabilidades más bajas— ese viento de cola podría empezar a moderarse. Dicho de otra manera: después de varios trimestres sorprendiendo al alza, el sector financiero podría estar acercándose a un punto donde los resultados sigan siendo buenos, pero probablemente ya no mejores. Y cuando eso ocurre en bolsa, muchas veces no se trata de un problema de beneficios… sino simplemente de que el techo empieza a dibujarse antes en las expectativas que en las cuentas.

Fuente: GVC Gaesco

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