La sesión vuelve a dejar una sensación cada vez más familiar: los mercados parecen estar mirando mucho más a la geopolítica que a los fundamentales de las empresas. El Ibex 35 sumó la quinta jornada consecutiva de caídas y terminó el día con un descenso del 0,24%, hasta los 19.934,9 puntos; el movimiento parece responder más a una revisión de expectativas y al aumento de la incertidumbre geopolítica que a un deterioro significativo de los beneficios corporativos. En el resto de Europa el tono también fue claramente negativo: el DAX perdió un 0,87%, el CAC 40 retrocedió un 0,82% y el Euro Stoxx 50 cayó un 0,94%, mientras que Londres logró mantenerse en terreno positivo con una subida testimonial del 0,05%. La atención siguió centrada en Oriente Medio.

Los inversores empiezan a asumir que el proceso de normalización en torno al estrecho de Ormuz no será rápido, y eso tiene consecuencias directas para la inflación, el crecimiento económico y las futuras decisiones de los bancos centrales. Con el Brent instalado por encima de los 91 dólares, la cuestión ya no es si el petróleo puede provocar un repunte puntual de los precios, sino cuánto tiempo puede prolongarse esa presión sobre los costes energéticos. Y esa diferencia no es menor, porque condiciona las expectativas sobre los tipos de interés en los próximos años. Quizá la señal más relevante no esté llegando desde la renta variable, sino desde la renta fija. Los inversores exigen una mayor rentabilidad para mantener deuda soberana a largo plazo en un contexto marcado por elevados niveles de endeudamiento público, déficits persistentes y el riesgo de una inflación importada más duradera. El bono español a diez años volvió a acercarse al 3,7%, mientras que el Treasury estadounidense rondó el 4,714%, prolongando así el repunte de las últimas semanas. Más que un ajuste táctico, empieza a percibirse como una revisión más profunda de cuál debería ser el precio del dinero a largo plazo. En este entorno, no sorprende que los sectores más sensibles al ciclo económico estén perdiendo impulso, mientras que las compañías vinculadas a la energía o con capacidad para trasladar la inflación a sus precios estén mostrando una mayor resistencia. De hecho, los mejores comportamientos de la sesión en el mercado español correspondieron precisamente a empresas relacionadas, de una forma u otra, con las materias primas o con modelos de negocio capaces de generar ingresos más defensivos. Los datos macroeconómicos publicados en España tampoco aportaron demasiado apoyo al mercado. Las exportaciones siguen creciendo, pero no lo hacen con la intensidad suficiente para compensar el avance de las importaciones, lo que se traduce en una ampliación del déficit comercial. Al mismo tiempo, la moderación gradual de la ratio de deuda pública confirma que la economía continúa avanzando, aunque probablemente se encuentre en una fase más madura del ciclo y con un ritmo menos sólido que en ejercicios anteriores.

Lo ocurrido en las últimas sesiones sirve como recordatorio de una realidad que los mercados suelen olvidar cuando el entorno es favorable: las valoraciones pueden mantenerse exigentes durante mucho tiempo siempre que la liquidez acompañe. Sin embargo, cuando surgen dudas relacionadas con la inflación, la energía o las condiciones de financiación, la disposición a asumir riesgos se reduce con rapidez. Por ahora no estamos ante un escenario de deterioro económico severo, pero sí ante uno en el que los inversores empiezan a reclamar una compensación mayor por mantener duración, deuda pública y activos de riesgo. Buena parte de la incomodidad que se percibe en los mercados tiene su origen precisamente en ese cambio de equilibrio. En cuanto al cierre en Estados Unidos, todos los índices cerraron con caídas, en este caso más abultadas que en días anteriores, una vez más con el aumento de la tensión geopolítica como catalizador para esas bajadas, aunque en este caso se combinó con el castigo a las empresas fabricantes de chips y semiconductores; de este modo, el Nasdaq lideró las caídas con un -1.33%, seguido de S&P500 con un -0.69% y Dow Jones con un -0.22%. Todos los futuros cotizan con caídas moderadas que no llegan al 1% pero que auguran, al menos, una apertura bajista. De la misma manera, la madrugada en Asia está siendo ciertamente bajista, con el índice Kospi a la cabeza de las caídas, cayendo un 5.47%, seguido del índice Nikkei, -3.21% abajo y finalmente el Hang Seng cono un -0.11%, a la hora de hacer este comentario. En otros mercados, el oro está bajando a los entornos del 4.300 nuevamente y el bitcoin se mantiene estable sobre los 64.000 dólares. En el día de hoy tenemos varias citas de importancia en el calendario económico y que podrían mover el mercado; a las 9:10 de la mañana, comparecerá Lagarde, posteriormente a las 11 de la mañana tendremos datos de IPC en la zona euro, y ya por la tarde, a las 20:00 concretamente, se publicarán las actas de la FED y las 20:30, Donald Trump ha convocado una rueda de prensa a la que habrá que estar atentos.

Fuente: GVC Gaesco

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