Septiembre ha comenzado con un recordatorio incómodo para los mercados: la inflación y los tipos de interés siguen marcando el ritmo. Tras un agosto relativamente tranquilo, ha bastado una combinación de factores para devolver la cautela a los inversores. La inflación preliminar de la eurozona repuntó hasta el 3,3%, el petróleo en el día de ayer se ancló por encima de los 90 dólares y las rentabilidades de la deuda continuaron escalando. Con este telón de fondo, las bolsas europeas cerraron claramente en rojo: el Ibex 35 cayó un 0,75%, el Euro Stoxx 50 un 0,81%, el DAX alemán un 1,22%, el CAC 40 francés un 0,39% y el FTSE 100 británico un 0,27%. La percepción del mercado también está cambiando. Hace apenas unas semanas se daba por hecho que los bancos centrales empezarían a aliviar su política monetaria con cierta rapidez. Ahora, cada vez más inversores asumen que ese proceso será más gradual y que los tipos podrían permanecer en niveles elevados durante más tiempo del previsto. Ese ajuste de expectativas se reflejó de forma inmediata en la renta fija. El bono estadounidense a diez años alcanzó ayer el 4,776%. Son niveles que vuelven a poner presión sobre las valoraciones y obligan a replantear el precio de muchos activos financieros. En bolsa, la reacción fue coherente con ese escenario. Los sectores más sensibles al coste de financiación volvieron a estar entre los más castigados. Infraestructuras, inmobiliarias y algunos valores de crecimiento lideraron los descensos. En el mercado español, Cellnex y Amadeus destacaron por las caídas, en una jornada en la que los inversores optaron por reducir exposición a compañías especialmente dependientes del descuento de flujos futuros.

En el extremo opuesto, la fortaleza del petróleo siguió respaldando al sector energético, permitiendo a Repsol avanzar más de un 2%. Más allá de la macroeconomía, empiezan a aflorar señales de prudencia también en el ámbito empresarial. El posible ajuste de plantilla anunciado por VOIS, la filial tecnológica de Vodafone Group que quedó fuera de la venta de Vodafone España, encaja en una tendencia que se repite en distintos sectores. Aunque la actividad económica no muestra un deterioro significativo, muchas grandes compañías siguen revisando costes y estructuras. La prioridad continúa siendo preservar la rentabilidad y la disciplina financiera antes que perseguir crecimiento a cualquier precio. A todo ello se suma el factor geopolítico. El mercado mantiene la vista puesta en Oriente Próximo y buena parte de la reciente subida del crudo responde no solo a cuestiones de oferta y demanda, sino también a una prima de riesgo geopolítica cada vez más visible. Para los bancos centrales es una situación incómoda: una energía más cara alimenta las presiones inflacionistas en un momento en el que el proceso de desinflación empezaba a ganar credibilidad. La lectura de la jornada de ayer es relativamente clara. No parece que estemos ante un cambio drástico del escenario económico, pero sí ante una corrección de expectativas. Los mercados habían incorporado un contexto bastante favorable para los próximos meses y ahora se enfrentan a una realidad algo menos cómoda: tipos de interés elevados durante más tiempo, una inflación que resiste más de lo esperado y un petróleo que vuelve a convertirse en un foco de preocupación.

Mientras las rentabilidades de la deuda sigan moviéndose en máximos del ciclo, será complicado que las bolsas recuperen el nivel de tranquilidad que dominaron durante buena parte del verano. Ya por la noche, el cierre de Wall Street fue negativo influenciado por todos los factores ya comentados; de esta manera, el Nasdaq bajó un 1.03%, seguido de Dow Jones y S&P500 bajando un 0.79% y 0.71% respectivamente. En Asía la madrugada está siendo bajista también, encabezando las caídas en Kospi surcoreano con un -3.35%; por detrás le sigue el Nikkei cayendo un 2.76% y finalmente el Hang Seng con un -0.67%. Los principales futuros cotizan con descensos no superiores al 0.5%, a excepción del futuro mini de Dow Jones que cotiza ligeramente al alza, por lo que podríamos esperar una apertura negativa en los mercados europeos. En otros mercados, el oro sigue corrigiendo desde los máximos de finales de agosto y está luchando por no perder la cota de los 4.300 dólares; el bitcoin por su lado se va alejando también de los máximos de agosto y cotiza en estos momentos por debajo de los 78.000. La yield del bono estadounidense a 10 años ha seguido repuntando y cotiza en el momento de hacer este comentario por encima del 4.8; por su lado, el bono español y el alemán tienen unas yield del 3.794 y 3.341, respectivamente. En cuanto a datos macroeconómicos, lo más destacado serán los datos de cambio de empleo no agrícola que se conocerán a las 14:15 hora española.

Fuente: GVC Gaesco

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