La sesión volvió a dejar una sensación familiar para los inversores: la preocupación por el coste del dinero y la financiación de los Estados sigue pesando más que la evolución de los beneficios empresariales. El Ibex 35 se dejó un 0,44% y cerró en 19.847 puntos, encadenando ya seis jornadas consecutivas de descensos y alejándose de los máximos que alcanzó la semana pasada. La banca volvió a concentrar buena parte de las ventas, una dinámica habitual cuando el mercado empieza a preguntarse si unas rentabilidades de la deuda cada vez más elevadas pueden terminar convirtiéndose en un obstáculo para el crecimiento económico y para los activos de riesgo.

El foco de atención ha cambiado. Si durante las últimas semanas la inflación acaparaba todas las miradas, ahora la preocupación gira también en torno a la sostenibilidad de las cuentas públicas. Durante mucho tiempo los inversores asumieron que la deuda soberana era un activo relativamente sencillo de gestionar. Esa percepción está cambiando. Los mercados exigen hoy una mayor compensación para financiar a los gobiernos y eso eleva las tasas de descuento utilizadas para valorar prácticamente cualquier activo financiero. En ese contexto, no sorprende que las bolsas corrijan mientras las rentabilidades de los bonos continúan escalando. A ello se suma un escenario geopolítico que sigue lejos de aportar tranquilidad. Oriente Medio continúa siendo una fuente de incertidumbre y el petróleo mantiene una prima de riesgo cada vez más visible. El Brent avanzó un 1,16% y volvió a situarse por encima de los 92 dólares por barril. Aislado, el movimiento no tendría una relevancia excesiva, pero adquiere otra dimensión cuando coincide con una inflación persistente y un crecimiento económico que da señales de moderación. Esa combinación ayuda a explicar el fuerte comportamiento del oro, que se revalorizó más de un 3% en una sola sesión, un movimiento poco frecuente para un activo de su tamaño. En las bolsas europeas también predominó la prudencia. El Euro Stoxx 50 retrocedió un 0,37%, el DAX alemán cedió un 0,14% y el CAC francés perdió un 0,09%. Londres fue la excepción, con un avance del 0,14%. Más que una salida masiva del mercado, lo que se percibe es una disminución gradual del apetito por el riesgo. Los inversores siguen posicionados, pero con menos convicción y reaccionando con mayor sensibilidad a cualquier novedad relacionada con la inflación, la deuda o las tensiones geopolíticas.

Conviene señalar, además, que esta corrección no viene acompañada de señales claras de estrés financiero. Los movimientos observados encajan más con un ajuste de expectativas que con un episodio de pánico. De hecho, las medidas anunciadas para mejorar la liquidez del mercado de deuda estadounidense han ayudado a aliviar parte de la presión sobre las rentabilidades. El rendimiento del bono estadounidense a diez años retrocedió durante la sesión hasta situarse en torno al 4,653%. No es un movimiento suficiente para alterar la tendencia de fondo, pero sí para recordar que las autoridades siguen muy pendientes de la evolución del mercado de bonos. Esta operación de recompra de deuda pública a 10 y 30 años empezará el 9 de septiembre y durará hasta el 4 de noviembre. La sensación general es que el mercado está entrando en una fase distinta. Tras muchos meses respaldadas por un entorno especialmente favorable, las valoraciones empiezan a enfrentarse a unas condiciones macroeconómicas menos cómodas. El debate no parece centrarse en los beneficios empresariales ni en una recesión inminente. La cuestión clave es otra: cuánto tiempo podrán mantenerse unos tipos de interés reales elevados y cuál será el coste de financiar unos déficits públicos crecientes. Mientras el mercado no encuentre una respuesta convincente a esa pregunta, resulta complicado pensar en una recuperación sólida y sostenida de las bolsas en el corto plazo. En cuanto al cierre de los mercados estadounidenses, ayudados por esas medidas de mejora de la liquidez del mercado de deuda, todos los índices cerraron en positivos encabezados por el Dow Jones que subió un 0.22%, seguido de cerca por el S%P 500 que subió un 0.21% y finalmente el Nasdaq que subió un 0.16%. La publicación de las actas de la FED en la tarde de ayer desvelaron las diferencias entre los miembros que la componen y señalaron que muchos de ellos estarían a favor de endurecer la política monetaria si la inflación no disminuye. Asia está recogiendo el testigo de los índices norteamericanos y todos los índices con alguna pequeña excepción están, en el momento de hacer este comentario, en terreno positivo; el Kospi encabeza las ganancias subiendo un 5.73% y Hanh Seng y Nikkei suben ambos un 1.29%. A las 14:30 hora española, tendremos los datos del Índice manufacturero de la FED de Filadelfia y los datos de nuevas peticiones de subsidio por desempleo, como datos más destacados en el día de hoy. Los futuros, en estos momentos, no muestran una clara dirección que nos permitan augurar una dirección en la apertura de los mercados europeos.

Fuente: GVC Gaesco

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