El desplome de los mercados este lunes dejó claro que la confianza se está resquebrajando a gran velocidad. En España, el IBEX 35 firmó una jornada para el olvido con un retroceso del 5,12%, arrastrado por ventas masivas en todo el continente. Resulta especialmente llamativo el castigo sufrido por valores como Cellnex (-7,47%), Acciona (-7,14%) e Indra (-7,02%), tres compañías que no suelen ser el epicentro de movimientos tan agresivos. En el otro extremo, empresas más cíclicas como ArcelorMittal, Puig o Acerinox limitaron sus caídas, aunque ni siquiera ellas escaparon al golpe. Entre las noticias corporativas, Repsol ofreció cifras que, en otro contexto, habrían pasado más desapercibidas, pero que ahora suman ruido. La petrolera comunicó una caída del 8,5% en su producción durante el primer trimestre, con descensos prácticamente en todos los frentes: Latinoamérica, Norteamérica y Europa. Más preocupante aún es la bajada del margen de refino en España, que se ha reducido a casi la mitad respecto al mismo periodo del año pasado. El mensaje es claro: el entorno operativo se está estrechando y la rentabilidad de cada barril refinado empieza a flaquear.

Pero lo que realmente ha desatado el vendaval es el recrudecimiento de la guerra comercial. El anuncio por parte de Pekín de nuevos aranceles del 34% a productos estadounidenses ha sido interpretado como una señal inequívoca de que la tensión no sólo se mantiene, sino que escala. La reacción fue inmediata y generalizada: el índice Hang Seng sufrió su mayor caída desde 2008, las bolsas de Taiwán y otras plazas asiáticas se desplomaron a niveles no vistos en más de una década, y el índice agregado de la región cerró con una pérdida cercana al 8%. No se trata de un ajuste técnico ni de una corrección puntual, sino de una capitulación en toda regla. Los bonos soberanos volvieron a servir de refugio, aunque sin euforia. El rendimiento del bund alemán a 10 años bajó al 2,65%, lejos del 2,9% de semanas atrás, pero también sin mostrar un rally propio de un pánico total. El dinero busca seguridad, sí, pero aún no hay consenso sobre el desenlace de esta crisis. Ni siquiera el oro pudo servir de cobertura efectiva, cediendo terreno hasta acercarse a los 3.000 dólares por onza, en lo que parece más una recogida de beneficios que un cambio de narrativa.

En Wall Street, a media sesión la volatilidad fue la norma. El S&P 500 caía un 1,7% el Dow, por su parte, retrocedía 788 puntos tras dos jornadas negras, mientras que el Nasdaq continuaba muy débil, con un acumulado del 23% desde máximos. El rebote puntual al inicio de la sesión duró poco: bastó una desmentida desde la Casa Blanca para tirar por tierra los rumores de una posible suspensión temporal de los aranceles. Lo más inquietante es el tono desafiante de la administración estadounidense. Trump volvió a subir la apuesta amenazando con nuevos aranceles del 50% si China no da marcha atrás antes del martes. En paralelo, altos funcionarios del gobierno aseguraron que no habrá marcha atrás ni aplazamientos.

Los mercados ya no descuentan negociaciones; descuentan ruptura. El contagio no se limita a las bolsas. El petróleo, que venía mostrando debilidad, cayó con fuerza: el Brent hasta los 63,81 dólares y el WTI por debajo de los 60, niveles no vistos en años. Incluso el bitcoin, que algunos querían ver como “refugio digital”, se desplomó un 5,5% y perforó los 78.000 dólares. Nada se salva. En este contexto, lo que ocurre con las acciones de empresas de consumo —restaurantes, retail, servicios— es revelador. El temor a que el deterioro comercial se traduzca en menos gasto y menor confianza empieza a sentirse en cotizaciones como las de McDonald’s, Chipotle o Starbucks. No porque los aranceles les afecten directamente, sino porque el deterioro económico podría atacar el corazón del consumo privado. La clave ahora no está en los balances ni en los datos macro. Está en la política. Y eso es, precisamente, lo que más incómoda al mercado: que ya no hay modelos que puedan prever la próxima jugada.

Fuente: GVC Gaesco

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