La sesión de ayer dejó la sensación de un mercado sostenido más por inercia que por una convicción real. El Ibex 35 subió un +1,01% y cerró en 19.542 puntos, prolongando una tendencia que empieza a resultar exigente tanto en valoración como, sobre todo, en términos de complacencia. El tono fue claramente de menos a más, con el mercado comprando la narrativa de distensión geopolítica sin demasiadas preguntas. El detonante está bastante claro: la mejora en el frente entre Estados Unidos e Irán, con impacto directo en el crudo. La caída del Brent (-3,38%) por debajo de los 80 dólares no solo suaviza las expectativas de inflación a corto plazo; también reduce el principal foco de riesgo que el mercado venía descontando de forma preventiva. En buena medida, eso explica el apetito por riesgo que vimos en bancos y cíclicas, que siguen marcando el ritmo. Desde el punto de vista de posicionamiento, hay un matiz interesante. No se trata únicamente de que los bancos suban; es que lo hacen mientras las tires apenas acompañan. El bono español a diez años cayó al 3,417% y el bund al 2,94%, mientras que en Estados Unidos la referencia a diez años apenas se movió, con un leve descenso del -0,03% hasta la zona del 4,499%. En otras palabras, la renta variable está tirando más de narrativa que de respaldo en tipos. Eso puede funcionar… hasta que deja de hacerlo. La fortaleza del Ibex tiene además un componente bastante claro: la concentración. BBVA y Santander siguen acercándose a niveles exigentes sin señales inmediatas de agotamiento, mientras el resto del mercado acompaña el movimiento. Sacyr, ACS o IAG añaden beta, pero el motor sigue siendo, en esencia, financiero. En el caso de IAG, la mejora encaja bien con la caída del crudo y unas expectativas de demanda que aún aguantan; mientras ese escenario no cambie, tiene sentido pensar que todavía hay recorrido táctico.

En Europa, sin embargo, el comportamiento es más irregular. El Euro Stoxx 50 avanzó un +0,35% y el DAX un +0,45%, mientras que el CAC cedió un -0,25% y Londres subió un +0,68%. Cuesta ver una dirección clara más allá de una ligera inclinación al riesgo apoyada en la geopolítica. El ruido político en Reino Unido, lejos de penalizar, parece pasar desapercibido. Y eso, en sí mismo, dice bastante: ahora mismo pesan más la liquidez y los titulares de corto plazo que la política. Tampoco hay señales de estrés en crédito ni en divisas. La prima de riesgo española se comprimió hasta los 46 puntos básicos, el euro retrocedió ligeramente a 1,1447 dólares y el oro cayó un -0,75%, reflejando menor interés por coberturas. Incluso el bitcoin subió un +1,31%, algo que suele apuntar a un trasfondo de apetito especulativo.

Con todo, conviene no perder de vista el cuadro general. El mercado está descontando un escenario bastante complaciente: desaceleración ordenada, inflación bajo control y sin sobresaltos geopolíticos. Un equilibrio delicado. La rapidez con la que se han alcanzado nuevos máximos, especialmente en el Ibex, sugiere que buena parte de ese escenario ya está en precio. No es un mercado para perseguir, pero tampoco para ponerse en contra sin un catalizador claro. En el muy corto plazo, manda el flujo, y ese flujo sigue entrando. La duda es hasta qué punto puede estirarse sin que aparezca una corrección —aunque sea técnica— que limpie posicionamiento y devuelva algo de equilibrio al binomio riesgo-retorno.

Fuente: GVC Gaesco

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