Otra jornada en la que el mercado europeo demuestra una resiliencia que pocos esperaban hace apenas unos meses. El Ibex 35 suma y sigue, y lo hace en una dinámica donde ya no hay tanto margen para atribuir las subidas al “Momentum” o a factores técnicos: aquí ya empieza a hablar el fondo. Y el fondo dice que hay sectores que están rotando, empresas que están empezando a convencer, y una complacencia controlada que, hasta ahora, el dinero parece premiar más que castigar. Del lado institucional, el caso de ACS es paradigmático: sólido, previsible, aburridamente eficiente. Un trimestre más con cifras que no decepcionan y que van consolidando la narrativa de valor refugio industrial, especialmente con la obra civil y el negocio en Norteamérica funcionando a pleno pulmón. Más de 11.700 millones en ventas y un crecimiento del 51% en EBITDA no son casualidad. Aquí hay músculo, ejecución y, sobre todo, una visibilidad poco frecuente en este entorno. La emisión de bonos de Cellnex —por 750 millones al 3,5%— revela algo interesante: la financiación en euros sigue siendo accesible para el crédito corporativo sólido, incluso con tipos que no bajan tan rápido como algunos soñaban hace seis meses. Hay apetito por papel a largo, siempre que el emisor sea conocido, escalable y con horizonte estratégico claro. Esto no es menor, porque define también parte del tono en la renta fija europea, donde aún no hay señales claras de estrés.

Mientras tanto, en Europa continental el tono sigue siendo constructivo. Las subidas del DAX o el CAC confirman que el dinero sigue fluyendo hacia activos de riesgo, sin que se haya producido aún una rotación clara hacia refugios defensivos. Esto, aunque no es señal de peligro inmediato, sí obliga a vigilar el nivel de complacencia, especialmente si los datos macro de mayo no confirman la desinflación ordenada que descuentan los precios actuales.

Wall Street, por su parte, sigue jugando a dos tiempos. El S&P 500 recupera terreno, impulsado por el nuevo (y ya habitual) estirón de NVIDIA, que vuelve a acercarse al Everest de los 3 billones de capitalización. No es solo IA: es eficiencia, posicionamiento geopolítico y una demanda que sigue viva. Lo de NVIDIA ya no es un caso bursátil, es un fenómeno cultural del mercado. La nota discordante la puso UnitedHealth, con una caída de doble dígito que rompe estructuras técnicas y narrativas. La salida de su CEO en pleno tsunami de costes imprevistos, ciberataques y crisis reputacional sólo agrava un contexto que podría ser un aviso a navegantes sobre los riesgos de tener balances sólidos, pero frentes abiertos en demasiados frentes. El mercado odia la incertidumbre, pero aún más odia no saber quién está al timón. En el plano estructural, el frente legal que se abre contra los aranceles “universales” de Trump no es anecdótico. Si un tribunal federal acaba delimitando los márgenes reales del poder ejecutivo para imponer barreras unilaterales, estaríamos ante una redefinición silenciosa de la política comercial estadounidense. Más aún si el horizonte electoral de noviembre vuelve a colocar a Trump en la escena central. Mientras tanto, Coinbase se dispara y Microsoft ajusta plantilla, confirmando que el ciclo de eficiencia corporativa sigue en marcha en el sector tecnológico, con una clara preferencia por ajustar antes que perder tracción bursátil. Lo que ayer era híper-crecimiento hoy es disciplina, y lo que antes eran sueños ahora son márgenes. El mercado lo premia, mientras la macro lo permite. Por ahora.

Fuente: GVC Gaesco

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