El mercado optó por comprar la narrativa antes que la realidad. No es algo nuevo en este episodio, aunque probablemente sí ha sido la vez en la que más se ha reflejado en precio. El Ibex 35 subió un 2,59% y superó máximos históricos con una facilidad que habla más del posicionamiento previo que de la solidez de las noticias. En Europa, el tono fue similar: el Euro Stoxx 50 avanzó un 2,05%, el CAC 40 un 1,83%, el DAX un 1,71% y el FTSE 100 un 1,64%. Una sesión marcada, sobre todo, por el cierre de cortos y el miedo a quedarse fuera.

El catalizador volvió a ser geopolítico… o, más bien, la expectativa de que deje de serlo. Bastó con la posibilidad de un acuerdo en Oriente Medio — aún envuelto en titulares contradictorios — para comprimir primas de riesgo, hundir el crudo y reactivar el apetito por el riesgo. El petróleo corrigió con fuerza y, en un mercado tan sensible a la inflación implícita, eso tiene un impacto inmediato en valoración. De ahí también la lectura sectorial: presión clara sobre la energía tradicional, mientras los segmentos más cíclicos y los más expuestos a tipos largos ganan algo de aire. En España, además, hubo factores propios. Acciona y su filial de renovables se movieron con bastante violencia ante la posibilidad de operaciones corporativas, un terreno en el que el mercado tiende a sobrerreaccionar cuando el free float es reducido y el posicionamiento es ligero. La banca, por su parte, sigue bien apoyada: las revisiones al alza apenas encuentran resistencia, señal de que el ciclo de resultados continúa siendo creíble… al menos mientras no se deteriore el coste del riesgo.

Más llamativa que la magnitud de la subida fue su amplitud. Hubo muy poca resistencia interna, lo que sugiere que muchos inversores llegaban con escasa exposición. Eso explica lo rápido que se pasa de la cautela a la euforia. También ayuda el contexto global: Wall Street venía de recomponerse con fuerza y el debut de SpaceX añadió un componente narrativo que el mercado compró sin hacer demasiadas preguntas, al menos en el corto plazo. Donde sí apareció algo más de matiz fue en los activos refugio. El oro repuntó, introduciendo cierta disonancia con el relato de desescalada. Probablemente tenga más que ver con factores técnicos y con la lectura de los tipos que con la geopolítica en sí. En deuda, el movimiento fue bastante contenido: la TIR del bono americano a 10 años apenas retrocedió unos puntos básicos, lo que sugiere que la renta fija no termina de validar del todo el escenario benigno que descuentan las bolsas. Conviene vigilar ese desajuste. Si algo han dejado claro estos meses es que los titulares sobre acuerdos son frecuentes… y rara vez definitivos. El mercado actuó como si esta vez fuera diferente, pero la experiencia reciente invita a mantener la disciplina. Si el flujo de crudo no se normaliza de verdad, o si reaparecen las tensiones, el ajuste podría ser tan rápido como la subida. A corto plazo, el sesgo sigue siendo positivo: hay momentum, liquidez y catalizadores visibles. Pero a estos niveles — con un Ibex marcando máximos una y otra vez este año — la cuestión ya no es si puede seguir subiendo, sino cuánto de este escenario está ya descontado. Y la sensación es que, al menos en parte, bastante.

Fuente: GVC Gaesco

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