El mercado sigue moviéndose más por impulso que por convicción, y lo de ayer encaja bastante bien en ese patrón. El Ibex 35 rebotó un 0,78% hasta los 18.290 puntos, pero el movimiento dice más del punto de partida que de una mejora real del entorno. Veníamos de una limpieza en cíclicos y en nombres castigados; en cuanto el petróleo se relaja y el frente geopolítico no escala de inmediato, entra dinero oportunista. Poco sofisticado, sí, pero eficaz a corto plazo. Más que el rebote en sí, lo relevante es dónde se concentra. Subidas como el +4,92% de ACS, el +3,15% de Repsol o el tirón de Acerinox reflejan una rotación claramente táctica hacia beta cíclica y energía, dos segmentos que habían quedado rezagados en las últimas sesiones. Repsol es un buen ejemplo: el mercado compra el relato de renovables, pero en la práctica sigue funcionando como un proxy del crudo. Y ahí está la clave: pese al ruido en Oriente Medio, el barril no se ha descontrolado. Alto, sí, pero aún manejable. Empieza a calar la idea de que el riesgo no es tanto de precio como de suministro. Ese matiz cambia bastante el enfoque, porque introduce una incertidumbre que los modelos tradicionales no capturan bien. Aun así, la reacción por ahora es pragmática: mientras no haya una disrupción real, las valoraciones tienden a normalizarse.

En Europa, el tono fue parecido. El Euro Stoxx 50 avanzó un 0,93%, el CAC un 0,48%, el DAX apenas un 0,11% y Londres destacó algo más con un 0,87%. No hay un liderazgo claro; más bien un rebote generalizado apoyado en la sensación de que lo peor del ajuste táctico podría haber quedado atrás. Eso sí, cuesta ver convicción de fondo. Quizá lo más relevante del día, aunque pase más desapercibido, fue el giro del BCE. La subida de 25 puntos básicos, hasta el 2,25%, rompió la inercia reciente y lanza un mensaje claro: la presión energética empieza a filtrarse y no quieren arriesgar efectos de segunda ronda. El problema es el timing, con el crecimiento ya tocado. De momento, el mercado no lo penaliza en serio, pero la combinación de tipos al alza y actividad floja rara vez juega a favor de los múltiplos.

En renta fija, vimos cierta relajación en las tires europeas, con caídas tanto en el bono español como en el bund, y una prima de riesgo que se estrechó hacia los 44 puntos básicos. Resulta algo contraintuitivo en un día de subidas de tipos, pero refleja que el mercado, al menos por ahora, compra la credibilidad del banco central. En Estados Unidos, la TIR del bono a 10 años repuntó ligeramente en un movimiento ordenado que sugiere un suelo relativamente firme en yields. No hay tensión, pero tampoco complacencia. En conjunto, el mercado se mueve en una zona incómoda: crecimiento a la baja, inflación que resiste y un frente geopolítico que puede cambiar de un día para otro. En ese contexto, rebotes como el de ayer son más técnicos que estructurales. Funcionan, sí, pero exigen disciplina. El riesgo está en confundir alivio con tendencia.

Fuente: GVC Gaesco

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