La sesión de ayer dejó un mercado español cómodo en las alturas, pero todavía sensible a cualquier giro de humor. El avance del IBEX por encima de los 16.100 puntos se apoyó en una combinación sana: recuperación en nombres castigados —ACS al frente—, buen tono del acero con ArcelorMittal y un aporte sólido del sector financiero. Pero la superficie engaña: valores como Indra siguen moviéndose con una volatilidad impropia de un entorno estable, ofreciendo en pocas horas tanto lo mejor como lo peor de la sesión. Ese vaivén revela que detrás del aparente sosiego hay una rotación interna todavía desordenada. ACS recuperó de forma más convincente, impulsada por la mejora de recomendación de Bernstein, que coloca su precio objetivo en un nivel que obliga a mirarla con otros ojos. El mercado premió esa narrativa, igual que castigó a Solaria tras el recorte de Berenberg. En Telefónica, la combinación del ERE, la subida de tarifas y la operación de FiberPass dibuja una empresa en pleno reajuste operativo y estratégico. El sector telecom está intentando cuadrar márgenes mientras financia infraestructuras cada vez más exigentes, y cualquier movimiento de eficiencia se examina con lupa. Europa acompañó la jornada con tono positivo y en Estados Unidos se mantiene un sesgo más prudente. El retroceso del S&P y del Nasdaq en noviembre no responde solo a recogida de beneficios: hay ya una exigencia mayor en lo que se paga por crecimiento. El castigo a NVIDIA por el posible giro de Meta hacia TPU de Google confirma esa sensibilidad renovada. En el otro extremo, Alibaba volvió a encontrar apoyo en el desempeño de su negocio cloud, que parece por fin mostrar un crecimiento consistente. Donde el mercado sí empieza a mirar con auténtico interés —y con algo de escepticismo prudente— es en el frente geopolítico. Los informes que apuntan a que Ucrania ha aceptado el marco de un acuerdo de paz mediado por Estados Unidos representan un potencial punto de inflexión. Washington habría acercado posiciones entre Kiev y Moscú sobre un texto aún sujeto a ajustes, pero con una estructura que, según diversas fuentes, ya estaría validada en esencia por la parte ucraniana. Falta la confirmación pública y falta, sobre todo, saber hasta qué punto Moscú acepta los términos revisados; pero por primera vez en mucho tiempo el ruido informativo sugiere un avance tangible. El mercado entiende bien lo que eso implica. Una distensión real —aunque fuera parcial o progresiva— cambiaría el mapa energético europeo, podría aliviar presiones fiscales en varios países y reduciría el riesgo geopolítico que lleva incrustado en los precios desde 2022. Los movimientos aún son preliminares, y hasta que no haya un pronunciamiento claro de todas las partes no conviene construir escenarios demasiado definitivos. Pero la sola posibilidad de que Washington logre encarrilar un marco de acuerdo con aceptación inicial de Kiev ya es, por sí misma, un elemento que los inversores han empezado a incorporar. En conjunto, el mercado se mueve entre una macro que resiste, unos beneficios corporativos que siguen defendiendo su sitio y una geopolítica que, si efectivamente vira hacia una fase de negociación real, puede desbloquear frentes que llevaban dos años tensionando los activos de riesgo. Si el acuerdo de paz impulsado por Estados Unidos termina consolidándose, el tablero global se aligera de golpe, y esa sería probablemente la noticia más relevante para los mercados en lo que queda de año.