El mercado lleva varios días moviéndose con una sensación incómoda, de esas que se notan más que se explican. Cuesta encontrar apoyos sólidos más allá del corto plazo y eso se refleja claramente en el comportamiento del Ibex, que ha perdido los 18.000 puntos tras encadenar cuatro sesiones consecutivas de caídas. Y lo hace, además, justo después de haber estado muy cerca de máximos históricos. No es tanto una cuestión técnica como de entorno. El bloqueo en el estrecho de Ormuz sigue siendo un lastre evidente y, mientras no haya una señal creíble de distensión entre Estados Unidos e Irán, el mercado seguirá aplicando una prima de riesgo que se cuela en casi todos los activos, de una forma u otra. Con ese telón de fondo, el movimiento del índice no sorprende.

Hemos visto un castigo selectivo, algún ajuste puntual de posiciones y, sobre todo, poca profundidad compradora. Indra y Grifols encabezaron los descensos, una muestra clara de lo exigente que está el mercado con los valores más sensibles a expectativas, incertidumbres o decisiones corporativas. Bankinter tampoco logró esquivar la corrección pese a presentar unas cifras sólidas. Conviene ponerlo en contexto. El banco mantiene una rentabilidad sobre recursos propios claramente por encima de la media europea y una posición de capital cómoda, pero en el momento actual cumplir ya no es suficiente. El mercado descuenta gran parte de lo bueno y penaliza cualquier señal que no refuerce el relato. Al mismo tiempo, hubo valores que se desmarcaron del tono general. Solaria destacó al alza, en buena medida por un movimiento de posicionamiento táctico y por el renovado interés en el sector de las renovables en un contexto de energía tradicional tensionada. En Telefónica, el apoyo vino de noticias concretas y de una mayor sensación de foco en la ejecución, algo que el mercado empieza a reconocer tras años de escepticismo y ajustes continuos. En el sector financiero, más allá de los resultados trimestrales, llaman la atención los movimientos de balance. Santander ha optado por poner en pausa su programa de recompra de acciones por motivos regulatorios ligados a una operación en Estados Unidos. No es una mala noticia en sí misma, pero sí recuerda que en este punto del ciclo la flexibilidad estratégica pesa tanto como la retribución al accionista. BBVA, por su parte, ha liberado capital en hipotecas mediante titulizaciones, una señal clara de gestión activa del riesgo en un entorno que invita, claramente, a la prudencia. En paralelo, la actividad corporativa sigue siendo notable. Acciona Energía avanza en su plan de rotación de activos con el objetivo de reforzar su balance, Sacyr consolida su presencia en Estados Unidos con proyectos que aportan visibilidad a largo plazo y Digi ha optado por aplazar su salida a bolsa en España. Esta última decisión resulta bastante reveladora. El interés por parte de los inversores existe, pero cuando la geopolítica empieza a afectar a los precios de la energía, la inflación y las expectativas de tipos, el apetito por nuevas emisiones se enfría con rapidez.

En el plano macro, el escenario es mixto. En Estados Unidos, el mercado laboral sigue mostrando una resistencia mayor de la prevista y algunos indicadores adelantados de actividad han sorprendido al alza. Al mismo tiempo, el impacto de los precios energéticos empieza a notarse en sectores especialmente intensivos en combustible, como las aerolíneas, que ya están revisando previsiones. En Europa, los datos de matriculaciones de vehículos eléctricos confirman una aceleración apoyada tanto en incentivos fiscales como en el encarecimiento sostenido de la gasolina, una tendencia con visos de continuidad si el conflicto se prolonga. Las recientes declaraciones desde el sector del lujo resumen bastante bien el momento. El escenario central sigue siendo de crecimiento muy moderado, pero con un abanico de resultados cada vez más abierto en función de cómo evolucione Oriente Medio.

En mercados así, más que anticipar grandes movimientos direccionales, suele ser más sensato centrarse en balances sólidos, visibilidad de flujos y capacidad de adaptación. El ruido es elevado, el riesgo geopolítico está mal acotado y las valoraciones, en muchos casos, no dejan margen para errores. Cuando el entorno es este, la paciencia y la disciplina suelen ser aliadas bastante más fiables que la prisa.

Fuente: GVC Gaesco

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