La sesión dejó más alivio que entusiasmo, pero el giro fue evidente. El Ibex 35 recuperó pulso en el tramo final y cerró con una subida del 2,16%, hasta los 18.051 puntos, en una jornada en la que el mercado volvió a apoyarse en los mismos resortes de siempre: menos ruido geopolítico, algo de alivio en materias primas y un respiro en los bonos. Bastó con que ganara cuerpo la posibilidad de un entendimiento entre Estados Unidos e Irán para que regresaran las compras, no tanto por convicción como por oportunidad, acompañadas por una caída clara del crudo y por la relajación de las rentabilidades soberanas tras varios días de tensión. El movimiento encajó bien en ese marco. El petróleo corrigió más de un 4% y el bono americano a diez años cedió hasta el 4,566%, suficiente para que el mercado levantara ligeramente el pie del freno. No es que el escenario haya mejorado de forma estructural; simplemente se ha reducido uno de los focos de incomodidad más inmediatos. En ese contexto, fue lógico ver mejor comportamiento en valores industriales y cíclicos, mientras que las compañías más expuestas al precio del crudo quedaron rezagadas. En el resto de Europa el tono fue similar, sin grandes disonancias. El Euro Stoxx 50 avanzó un 2,09%, el CAC 40 un 1,70%, el DAX alemán un 0,90% y el FTSE 100 londinense sumó un 1%. No fue una sesión de convicción profunda, pero sí de sincronía, algo que el mercado valora cuando la visibilidad es limitada. Ayudó también el mensaje desde Bruselas en materia comercial, con avances que reducen la probabilidad de una nueva escalada arancelaria con Estados Unidos. No resuelve los problemas de fondo, pero rebaja el ruido en un momento en el que cualquier gesto de previsibilidad cuenta. En el plano corporativo, los titulares encajaron bien con esta fase del ciclo. Prudencia operativa en aerolíneas, acceso todavía razonable al mercado de deuda para grandes emisores y cierta disciplina de capital en sectores como el inmobiliario. Nada especialmente brillante, pero coherente con un entorno en el que las compañías siguen adaptándose a un coste del dinero más exigente sin que, por ahora, aparezcan señales claras de estrés financiero. Fuera de Europa, el cuadro es más matizado. En Estados Unidos, los resultados confirman que el consumo aguanta, aunque el mercado empieza a exigir algo más que simples sorpresas positivas en beneficios. Al mismo tiempo, la narrativa de la inteligencia artificial sigue ganando peso, tanto por el volumen de inversión como por las expectativas de productividad, y eso empieza a introducir un matiz relevante en la forma en que se interpretan los movimientos de los tipos. Y quizá ahí esté la reflexión de fondo más interesante. Tal vez convenga replantearnos el marco con el diez años americano. Damos casi por hecho que un 4,75% o un 5% implica un ajuste automático de valoraciones, pero ese esquema pertenece a un mundo sin IA, en el que la productividad avanzaba a otro ritmo y los márgenes crecían de forma mucho más incremental. Ahora, con la inteligencia artificial empezando a entrar de verdad en procesos, costes y eficiencia del capital, esa ancla ya no explica todo. No se trata de ignorar los tipos, que siguen siendo una variable clave, sino de asumir que ya no juegan solos como antes. El error sería pensar que han dejado de importar; el riesgo mayor, seguir tratándolos como si fueran la única referencia válida. En ese matiz, aún sutil pero cada vez más presente, puede estar una de las claves del próximo ciclo.

Fuente: GVC Gaesco

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