Daily Report

La sesión dejó una sensación incómoda porque obliga a revisar muchas de las convicciones que el mercado había asumido como válidas durante las últimas semanas. La idea de que el riesgo geopolítico estaba bajo control ha durado poco. Ha bastado un cambio de tono en la relación entre Estados Unidos e Irán para alterar el panorama: el petróleo se dispara, la inflación vuelve a colarse en las conversaciones y, con ella, reaparece la incertidumbre sobre la trayectoria de los tipos de interés. El Ibex 35 cedió un 2,73%, hasta los 19.104 puntos, registrando su peor jornada desde marzo. La corrección no fue exclusiva de España, aunque sí más intensa que en otros mercados europeos. El DAX alemán retrocedió un 2,28%, el CAC francés un 2,18% y el Euro Stoxx 50 un 1,8%. La explicación parece relativamente clara: el elevado peso de los bancos en el selectivo español y la exposición de varias compañías al ciclo económico global, especialmente al estadounidense. Cuando los inversores buscan refugio, ambos factores suelen convertirse en un lastre.

Más allá de los movimientos sectoriales, lo que realmente destaca es el cambio de relato. Hasta hace apenas unos días, el mercado descontaba un crecimiento moderado, una inflación razonablemente controlada y unos bancos centrales con flexibilidad para mantener su postura actual. Ese equilibrio empieza ahora a cuestionarse. Que el petróleo suba entre un 7% y un 8% en una sola sesión, acercándose a los 80 dólares por barril, preocupa menos por el nivel alcanzado que por lo que representa: la prima de riesgo geopolítico vuelve a escena cuando la batalla contra la inflación todavía no está ganada del todo. La reacción de los distintos activos encaja con esa lectura. La renta fija sufrió ventas generalizadas y las rentabilidades de los bonos repuntaron. El Treasury estadounidense a diez años ha avanzado alrededor de cinco puntos básicos hasta el 4,591%, reflejando un ajuste en las expectativas del mercado. No se trata de un movimiento caótico, pero sí coherente con un entorno en el que vuelve a contemplarse la posibilidad de tipos más altos durante más tiempo. En bolsa, la rotación ha sido bastante ordenada. Las aerolíneas y las compañías ligadas al turismo acusaron el golpe por el encarecimiento del combustible y por el temor a una demanda menos dinámica. Los bancos también han estado bajo presión por su exposición global y la mayor percepción de riesgo. En el lado contrario, las energéticas y las utilities volvieron a ejercer de refugio relativo. El patrón no es nuevo; lo que cambia es la intensidad, especialmente después de un periodo marcado por una notable complacencia.

También conviene prestar atención al componente político. Más allá de titulares puntuales, cualquier señal de tensiones comerciales o diplomáticas con Estados Unidos añade incertidumbre para las empresas españolas con intereses en aquel mercado. No implica necesariamente un deterioro estructural del escenario, pero sí puede aumentar la volatilidad en el corto plazo y alimentar la cautela de los inversores internacionales, que suelen marcar el rumbo en sesiones como la de hoy. Aun así, tampoco parece momento para sacar conclusiones precipitadas. Los mercados tienden a exagerar tanto en las subidas como en las caídas, y veníamos de una etapa en la que el riesgo geopolítico apenas tenía reflejo en los precios. Ahora ha vuelto de golpe. La gran incógnita es si estamos ante un sobresalto pasajero o ante el comienzo de un periodo más prolongado de tensión. Si se trata de lo primero, la normalización podría llegar relativamente rápido. Si, por el contrario, el escenario se complica, la renta variable europea tendrá que acostumbrarse a un entorno bastante menos cómodo. A muy corto plazo, todas las miradas estarán puestas en dos variables: el petróleo y el mercado de deuda. Mientras el crudo no entre en una dinámica de escalada descontrolada y las rentabilidades de los bonos no inicien una subida sostenida, el impacto debería mantenerse bajo control. El problema es que el equilibrio sigue siendo delicado. Y la sesión de ayer sirvió como recordatorio de lo rápido que puede cambiar el sentimiento del mercado cuando reaparece una fuente de incertidumbre que muchos daban por descontada. El cuanto al cierre en Estados Unidos el Nasdaq fue el único índice que terminó en positivo, con un +0.2%, mientras que S&P500 y el Dow Jones bajaron un 0.28% y un 1.09% a pesar de la escalada bélica en Irán. En Asia la madrugada está siendo tranquila con subidas en el Nikkei con un +1.47% y caídas moderadas en el Hang Seng y Kospi de un -0.6& y -1.4% respectivamente. Como comentábamos anteriormente, tanto el West Texas como el Brent cotizan con importantes alzas en niveles de 74.5 y 79$ respectivamente. Los futuros auguran una apertura alcista con alzas en todos, más extensas en Europa, del entorno del 0.8%, y algo más moderadas en USA.

Fuente: GVC Gaesco

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