Daily Report

La escalada verbal que se vio ayer en el conflicto en Oriente Medio con la declaración del nuevo líder de Irán reiterando que los ataques a vecinos y al estrecho de Ormuz continuarán y la de Trump prometiendo recrudecer los ataques, llevó a bajadas sin apenas excepciones a los índices de referencia. Por el momento el saldo de este evento, desde su comienzo, es de una caída del 6% en el Euro Stoxx, del 3,5% en el Dow Jones, 2,5% en el Nasdaq y el 6,5% en el Ibex, aunque ha llegado a caer un 10% y ha recuperado parte. Estas caídas, moderadas en comparación con las subidas acumuladas de los últimos tres años, nos lleva a pensar que el mercado, los inversores, no están descontando unos impactos muy relevantes en la economía y las empresas. También el índice de volatilidad del mercado americano está en niveles muy inferiores a los últimos eventos como el anuncio de aranceles hace casi un año y desde luego muy por debajo de niveles como los alcanzados con la pandemia y la guerra de Ucrania, a pesar de que ésta es más localizada geográficamente, que la de Irán, que está afectando a varios países. Una de las razones es que parece que los iranís no han cerrado totalmente el estrecho, sino que dejan pasar a barcos de países “amigos” lo que podría incluir China, Rusia y alguno más de los grandes consumidores y productores. Este hecho, junto con la liberación de reservas por parte de los países de la AIE y la posibilidad de que EE. UU. permita algún comercio con crudo ruso, ha frenado por el momento el precio del petróleo en 100 USD/b.

Otros movimientos que hay que destacar son los de las divisas, ya que el USD ha recuperado terreno frente al euro, por la posibilidad de que la FED aparque las bajadas de tipos, aunque en el BCE se habla incluso de posibilidad de subida preventiva. También el yen se ha deslizado hacia mínimos desde 2024.

En el plano macro, las peticiones semanales de desempleo no dieron sorpresa y los datos de vivienda fueron mixtos, pero con las viviendas iniciadas en enero, bajando algo más de lo esperado. Hoy se conocerá el indicador de inflación de EE. UU., el PCE de enero, para el que se espera 2,9%, algunos indicadores de consumo y otra nueva actualización del PIB del 4T (+1,4% anualizado).

En medio de esta sesión a la baja, algunos valores tuvieron muy buenos comportamientos como la europea Zalando, que, dentro de su tendencia bajista, ayer al presentar sus resultados y unas perspectivas de mejora para 2028 y sobre todo un plan de recompra de acciones, rebotó un 9%. Repsol continúa disfrutando del momento, con los precios de los carburantes disparados, que le permite acumular una caja extra en un año en el que se esperaba un deslizamiento del crudo a la baja. Destacamos la caída de los bancos, aunque mirando a final del año y a un término de la guerra, el hecho de que los tipos bajen menos de lo esperado puede dar oportunidades.

Volvemos a estar en una coyuntura de volatilidad, aunque contenida, que supone oportunidades de trading en el corto plazo y de tomar posiciones en valores muy castigados como Técnicas Reunidas. También en valores con buenos dividendos como las eléctricas españolas.

Incertidumbre es lo que cotizaron ayer los mercados frente a la ilusión del día anterior. Las contradicciones entre el optimismo de Trump y la realidad de un estrecho de Ormuz en el que se reportan cada vez más ataques a cargueros y petroleros se reflejaron en idas y venidas en el intradía de todos los mercados europeos y la falta de dirección de los mercados americanos, que acabaron casi sin cambios. Nuevos informes esta madrugada de ataques a barcos en esa vía de comunicación están haciendo que el petróleo vuelva a subir con fuerza acercándose a 100 USD/b, la mitad de los 200 EUR/b a los que Irán ha amenazado con llevar el precio de la materia prima. No solo es Ormuz, los puertos de Oriente Medio se han convertido en un objetivo, y a esta hora arde un importante puerto en Omán. Los países englobados en la Agencia internacional de la Energía han acordado la liberación de reservas estratégicas, pero la medida se califica como insuficiente a la vista de la fuerte subida de precios. Las conclusiones para el mercado son claras: vamos a seguir descontando estancamiento e inflación, mientras no se paren dichos ataques. La crisis energética se ha convertido en el foco de Irán y de los mercados, por ahora la factura es asumible y se espera que los gobiernos tomen medidas para contener el impacto en el consumidor, pero la incertidumbre seguirá pesando en el mercado hasta que se vea un giro en la evolución de la contienda. Así lo indican los futuros y los mercados asiáticos a esta hora. El Fondo Monetario Internacional estima que cada 10% que suba el precio del petróleo, incrementa la inflación global en 40 puntos básicos y resta 0,1% y 0,2% de crecimiento del PIB, pero esto es en base anual, con lo que la duración de las tensiones serán la clave.

Como siempre las bolsas son, además del precio del petróleo, los indicadores más visibles sobre el sentimiento del mercado, pero también hay que prestar atención a otros activos menos líquidos y menos sólidos financieramente.

En el plano macro, las rentabilidades de los bonos públicos están ya en la parte alta del rango de los últimos tres meses por ese riesgo de inflación. Y esto a pesar de que el IPC en USA en febrero se ajustó a lo esperado (2,4% general y 2,5% subyacente). Por otro lado, la reactivación del tema de los aranceles puede producirse en cualquier momento porque la administración USA está buscando formas de volver a implantarlos, lo que podría ser otro foco de tensión

Por el momento, y con un escenario central de duración de las tensiones en la energía de semanas, no meses, pensamos que mantener las posiciones y aprovechar caídas en valores atractivos sigue siendo una buena opción si miramos al horizonte completo del año.

Fuente: GVC Gaesco

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