Daily Report

La sesión de ayer dejó la impresión de que seguimos en un mercado que reacciona más por impulsos que por convicción. La volatilidad ya no es un sobresalto, es el día a día. Y el movimiento del Ibex 35 —con un rango intradía impropio de un índice tan grande— volvió a demostrar que cualquier noticia relacionada con la tensión en Oriente Medio puede mover miles de millones en cuestión de minutos. La mañana comenzó con mal pie. Con el conflicto entre EE. UU., Israel e Irán entrando en su cuarta semana, muchos gestores optaron por recortar riesgo antes de la apertura europea. Las amenazas de Washington sobre posibles ataques a infraestructura energética iraní y los rumores de actuaciones en la isla de Jarg bastaban para anticipar una sesión complicada. Y así fue: caídas superiores al 2% con todo el Ibex en rojo. El giro llegó a mediodía, cuando Trump insinuó que llevaba dos días manteniendo conversaciones “constructivas” con un alto cargo del régimen iraní. Solo el anuncio de un aplazamiento de cinco días en los posibles ataques provocó un desplome del crudo de más del 10% y un rebote rápido y bastante uniforme en todas las bolsas europeas. Fue un reflejo muy típico de momentos de tensión: reacción inmediata, ajuste de posiciones y cierre de apuestas que venían descontando un escenario energético mucho más adverso. En España, el Ibex terminó subiendo algo más del 1%, aunque el dato por sí solo engaña. Lo que tiró del índice fueron, sobre todo, los valores que peor lo habían pasado durante estas semanas. ArcelorMittal, muy castigada por su exposición europea y los costes energéticos, rebotó con fuerza. IAG, penalizada por el cierre parcial del espacio aéreo y la caída de la demanda, también recuperó algo de aire. Y los bancos aprovecharon el respiro, apoyados además por alguna revisión al alza de recomendación por parte de analistas internacionales. En el otro extremo, Repsol sufrió de lleno la caída abrupta del Brent. Venía de un tramo de subidas muy intenso, y cualquier corrección del petróleo tenía que notarse. Además, parte del mercado ya empezaba a ver expectativas algo estiradas en su valoración. Redeia e Indra retrocedieron por motivos distintos; en el caso de Indra, la incertidumbre corporativa vuelve a pesar justo en un momento en que el mercado castiga cualquier ruido. En Europa la tónica fue similar: avances sólidos en los grandes índices, aunque sin disipar esa sensación de fragilidad que domina desde que estalló la crisis.

En Wall Street la foto fue prácticamente la misma: recuperación clara en aerolíneas y empresas vinculadas al ocio, muy presionadas en las últimas semanas por el aumento del combustible y el temor a un consumidor más prudente. Las petroleras, como era de esperar, corrigieron tras varias jornadas de subidas fuertes. Aun así, cuesta ver en lo de ayer un giro de tendencia. Fue más un paréntesis que un cambio de fondo. El conflicto sigue ahí, la amenaza sobre las rutas energéticas no ha desaparecido y la economía global empieza a mostrar cansancio después de años de shocks encadenados. En este contexto, el mercado seguirá moviéndose a golpe de titular y con los nervios a flor de piel. Y en entornos así, lo sensato no es intentar adivinar la siguiente reacción, sino mantener la disciplina y no dejarse arrastrar por el ruido. Y de ruido, de momento, vamos servidos.

Incertidumbre es lo que cotizaron ayer los mercados frente a la ilusión del día anterior. Las contradicciones entre el optimismo de Trump y la realidad de un estrecho de Ormuz en el que se reportan cada vez más ataques a cargueros y petroleros se reflejaron en idas y venidas en el intradía de todos los mercados europeos y la falta de dirección de los mercados americanos, que acabaron casi sin cambios. Nuevos informes esta madrugada de ataques a barcos en esa vía de comunicación están haciendo que el petróleo vuelva a subir con fuerza acercándose a 100 USD/b, la mitad de los 200 EUR/b a los que Irán ha amenazado con llevar el precio de la materia prima. No solo es Ormuz, los puertos de Oriente Medio se han convertido en un objetivo, y a esta hora arde un importante puerto en Omán. Los países englobados en la Agencia internacional de la Energía han acordado la liberación de reservas estratégicas, pero la medida se califica como insuficiente a la vista de la fuerte subida de precios. Las conclusiones para el mercado son claras: vamos a seguir descontando estancamiento e inflación, mientras no se paren dichos ataques. La crisis energética se ha convertido en el foco de Irán y de los mercados, por ahora la factura es asumible y se espera que los gobiernos tomen medidas para contener el impacto en el consumidor, pero la incertidumbre seguirá pesando en el mercado hasta que se vea un giro en la evolución de la contienda. Así lo indican los futuros y los mercados asiáticos a esta hora. El Fondo Monetario Internacional estima que cada 10% que suba el precio del petróleo, incrementa la inflación global en 40 puntos básicos y resta 0,1% y 0,2% de crecimiento del PIB, pero esto es en base anual, con lo que la duración de las tensiones serán la clave.

Como siempre las bolsas son, además del precio del petróleo, los indicadores más visibles sobre el sentimiento del mercado, pero también hay que prestar atención a otros activos menos líquidos y menos sólidos financieramente.

En el plano macro, las rentabilidades de los bonos públicos están ya en la parte alta del rango de los últimos tres meses por ese riesgo de inflación. Y esto a pesar de que el IPC en USA en febrero se ajustó a lo esperado (2,4% general y 2,5% subyacente). Por otro lado, la reactivación del tema de los aranceles puede producirse en cualquier momento porque la administración USA está buscando formas de volver a implantarlos, lo que podría ser otro foco de tensión

Por el momento, y con un escenario central de duración de las tensiones en la energía de semanas, no meses, pensamos que mantener las posiciones y aprovechar caídas en valores atractivos sigue siendo una buena opción si miramos al horizonte completo del año.

Fuente: GVC Gaesco

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