Daily Report

Entrando en la tercera semana de conflicto en Oriente Medio, la falta de información concreta de los bandos y la mezcla de esa información con propaganda no deja mucha claridad a inversores, por lo que no cabe nada más que mirar a los indicadores de percepción de riesgo. En ese sentido el precio del petróleo apunta a una continuidad en la volatilidad, ya que durante este fin de semana ha superado claramente la barrera de 100USD/b para cotizar en estos momentos a 104USD/b (aunque no está en máximos porque había llegado a 106 USD). Por su parte el índice de volatilidad del S&P 500 se sitúa en 27, en la parte media alta de los últimos cinco años, que sin ser un nivel preocupante no muestra bajada respecto a los últimos días. Por último, la rentabilidad de los bonos a 10 años está tanto en Alemania como en EE. UU. en la parte alta de los últimos tres meses. Por su parte el USD/EUR sigue ganando terreno y ya está en 1,14. Todos esos indicadores pensamos muestran esa falta de visibilidad sobre la finalización del conflicto y el hecho de que variables como la inflación ya están sufriendo. Todo dependerá de la duración de la guerra. Sin embargo, la falta de noticias a veces también permite la vuelta de algún dinero y hoy tanto los mercados asiáticos como los futuros de las bolsas europeas y americanas están en positivo a esta hora. Lo cierto es que la bajada de las bolsas ha sido contenida en las dos primeras semanas y de hecho la semana pasada terminó prácticamente sin cambios.

En el plano macro, la atención continuará centrada en como los actuales acontecimientos sigan afectando a la percepción de movimientos de tipos, ya que por ahora el mercado ha ido rebajando las probabilidades de que la FED recorte sus referencias. Desde el estrecho de Ormuz siguen viniendo noticias contradictorias y ese punto geográfico y sus alrededores es ahora el principal foco de inflación por el hecho de que los ataques ahora se están centrando en el sector energético (isla de Kharg y depósitos en aeropuerto de Dubai).

En China, las ventas minoristas han crecido un 2,8% en febrero, por encima de lo esperado que era de 2,5% y la producción industrial un 6,3% frente a 5,3% esperado. En EEU se esperan hoy indicadores de producción industrial de febrero y el indicador adelantado Empire manufacturing de marzo.

En valores destacamos que este entorno sigue beneficiando a las petroleras. Repsol adicionalmente, ha acordado con Venezuela, retomar el cobro de su actividad de extracción de gas en el país, mediante cargamentos de petróleo, algo que ya hacía hasta 2025 cuando EE. UU. lo vetó y ahora ya vuelve a permitir. El riesgo para estos valores es que el escenario se tranquilice, y la prima de guerra del precio del petróleo desaparezca.

Seguimos estando en una coyuntura de volatilidad, que continuará a no ser que los rumores de conversaciones entre Irán y EE. UU. avancen, lo cual parece complicado a corto plazo, o el plan de vigilancia de Ormuz que, reclamando Trump a varios países, ayuden a restablecer la seguridad en ese estrecho. Dicha volatilidad seguirá siendo una oportunidad de entrar en valores sólidos que se vean menos afectados por las consecuencias del conflicto.

Incertidumbre es lo que cotizaron ayer los mercados frente a la ilusión del día anterior. Las contradicciones entre el optimismo de Trump y la realidad de un estrecho de Ormuz en el que se reportan cada vez más ataques a cargueros y petroleros se reflejaron en idas y venidas en el intradía de todos los mercados europeos y la falta de dirección de los mercados americanos, que acabaron casi sin cambios. Nuevos informes esta madrugada de ataques a barcos en esa vía de comunicación están haciendo que el petróleo vuelva a subir con fuerza acercándose a 100 USD/b, la mitad de los 200 EUR/b a los que Irán ha amenazado con llevar el precio de la materia prima. No solo es Ormuz, los puertos de Oriente Medio se han convertido en un objetivo, y a esta hora arde un importante puerto en Omán. Los países englobados en la Agencia internacional de la Energía han acordado la liberación de reservas estratégicas, pero la medida se califica como insuficiente a la vista de la fuerte subida de precios. Las conclusiones para el mercado son claras: vamos a seguir descontando estancamiento e inflación, mientras no se paren dichos ataques. La crisis energética se ha convertido en el foco de Irán y de los mercados, por ahora la factura es asumible y se espera que los gobiernos tomen medidas para contener el impacto en el consumidor, pero la incertidumbre seguirá pesando en el mercado hasta que se vea un giro en la evolución de la contienda. Así lo indican los futuros y los mercados asiáticos a esta hora. El Fondo Monetario Internacional estima que cada 10% que suba el precio del petróleo, incrementa la inflación global en 40 puntos básicos y resta 0,1% y 0,2% de crecimiento del PIB, pero esto es en base anual, con lo que la duración de las tensiones serán la clave.

Como siempre las bolsas son, además del precio del petróleo, los indicadores más visibles sobre el sentimiento del mercado, pero también hay que prestar atención a otros activos menos líquidos y menos sólidos financieramente.

En el plano macro, las rentabilidades de los bonos públicos están ya en la parte alta del rango de los últimos tres meses por ese riesgo de inflación. Y esto a pesar de que el IPC en USA en febrero se ajustó a lo esperado (2,4% general y 2,5% subyacente). Por otro lado, la reactivación del tema de los aranceles puede producirse en cualquier momento porque la administración USA está buscando formas de volver a implantarlos, lo que podría ser otro foco de tensión

Por el momento, y con un escenario central de duración de las tensiones en la energía de semanas, no meses, pensamos que mantener las posiciones y aprovechar caídas en valores atractivos sigue siendo una buena opción si miramos al horizonte completo del año.

Fuente: GVC Gaesco

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